年，是产能置换项目集中落地的一年，大量新建产能将进行投产。“拆小建大”带来的新设备提高了生产技术和装备水平，但与新设备相应的新产能也为钢铁行业供给带来了不小的压力。需求方面，由于房地产和基建增速有限，预计

  焦炭：供给方面，2019年焦化行业去产能和转变发展方式与经济转型没有到达预期，2020年焦炭产量相对2019年保持增长。预计上半年粗钢增幅有限，焦炭偏弱，下半年受“蓝天保卫战”影响，焦炭供给存在比较大不确定性。预计2020年焦炭价格重心下移，走势上呈现先抑后扬。

  铁矿：供给方面，2019年淡水河谷溃矿影响减弱，2020年淡水河谷是矿商增产主力矿区复产以及S11D项目的进一步扩产，增量有望达到3500万吨附近。需求方面，粗钢产量有望再创新高，对铁矿需求略有增加。铁矿石整体维持供需平衡偏宽松的格局，预计2020年铁矿石在540-680区间震荡。

  2019年螺纹钢出现了两头低中间高的走势。2018年螺纹钢主力合约行情大致上可以分为四段。第一段为RB1905合约的上涨。主要上行背景为2019年冬储预期和年后供需两旺引发的大幅反弹。第二段为R1910合约从6月初至6月底快速上涨。上涨背景主要为期间受环保影响出现反弹。第三段为RB1910合约从7月初到8月中旬下跌，由于环保实际影响有限，库存累积，价格深度下跌。第四段为RB2001合约从10月中旬至11月底的上涨。上涨背景主是旺季到来，短期供需错配导致的反弹行情。

  2019年焦炭与螺纹走势基本一致均为两头低中间高走势，不同点大多数表现在幅度与节奏。一季度钢厂出于自身焦炭库存原因，进行补库，导致期价逐步走强。3月初由于后焦化限产力度较低，钢厂开工率不足预期，焦炭偏宽松，期价高位回落。5月份以后钢厂限产没有到达预期，焦炭需求尚好，叠加山西限产政策预期，期价大幅走强。之后由于钢企利润缩小，焦企限产并未落实，期价快速回落。6月下旬焦炭供需基本持稳，并在限产预期下逐步走强。8月初由于刚才仓库存储持续积累，叠加宏观悲观预期，盘面开始持续回落。由于焦炭产量持续增长，限产预期证伪，焦炭持续下跌至1700下方。11月中旬钢材终端需求好于预期，钢厂利润好转，在新一轮焦企去产能影响下，盘面逐步反弹。

  一月份因钢厂春节前补库促使期货货价格缓慢上涨;1月底巴西矿难事故，铁矿石的金额突破前高610后，价格有所转弱；3月下旬澳洲飓风影响铁路运输，最后导致必拓和力和力拓下调全年产量目标，期货价格再度上涨；溃矿事故影响逐渐体现，铁矿石到港始终低位运行，需求则屡创新高，港口库存持续去库作用下，期货价格也从5月初620元/吨上涨至七月中旬的924.5元/吨；七月份铁矿供应短缺逐渐恢复，国内需求开始下降，基本面发生偏移，期货价格指回落至8月28日的571元/吨；进入9月份，受到钢厂国庆节前补库影响，加之期货超跌反弹影响，期货价格反弹至680附近 ；从9月末起，全国各地限产明显加严，钢厂采购矿石减少，矿价再次进入下跌通道，属于阴跌的结构，造成市场心态普遍悲观。近期受到钢厂春节前补库影响，矿价出现小幅反弹。

  自2015年提出“供给侧结构性改革”以来，中国钢铁行业也如火如荼的“去产能”。经过2016至2018三年的钢铁“去产能”以及“地条钢”的全面出清，产能过剩、供需失衡现象得到一定效果缓解，钢铁行业重新焕发活力。

  2020年，是产能置换项目集中落地的一年，大量新建产能将进行投产。“拆小建大”带来的新设备提高了生产技术和装备水平，但与新设备相应的新产能也为钢铁行业供给带来了不小的压力。据Mysteel不完全统计，2018至2019两年内，各省区市合计公示/公告了119个产能置换项目方案。其中，2018年共公示/公告了43个产能置换项目方案，2019年共公示/公告了76个产能置换项目方案。从数量上来看，2019年产能置换项目大幅增加。

  产能方面，Mysteel统计的119个产能置换项目方案共涉及新建炼铁产能18330万吨；新建炼钢产能18703万吨；退出炼铁产能22026万吨；退出炼钢产能21967万吨。

  按年度划分，预计2020年将有5843万吨新建炼铁产能、7193万吨新建炼钢产能投产；预计2021年将有2907万吨新建炼铁产能、2503万吨新建炼钢产能投产；预计2022年将有3650万吨新建炼铁产能、4263万吨新建炼钢产能投产。综合看来，新建产能投产时间在2020年最为集中，其次是2022年。

  在2020年将投产的新建炼铁产能中，有54%的产能预计将在12月投产，28%的产能预计于6月投产；新建炼钢产能中，有53%的产能预计将在12月投产，21%的产能预计于6月投产。

  2020年6月将有一批新建钢铁产能投产，2020年末则将迎来投产高峰。而2020年末投产的这一部分设备，或将为2021年的市场带来大量新的钢铁产能。

  2019年11月我们国家粗钢产量8028.7万吨，同比增长4.0%；1-11月粗钢产量90417.7万吨，同比增长7%。预计2018年我们国家粗钢产量在9.8亿吨。从高炉开工率情况去看，2019年高炉开工率与2018年基本持平。但2019年重点企业日均粗钢产量明显高于2018年。说明2019年高炉数量是多于2018年，即2019年粗钢产能是高于2018年粗钢产能。

  从粗钢产量与生铁产量走势基本一致，根本原因是随着铁矿石和废钢价格在2019年上涨，高炉和转炉加废钢的比例趋于稳定。目前钢厂环保设备趋于完善，其生产受到环保的影响将有所缩小，预计2020年环保力度会比2019年小，预计粗钢产量有望继续上升。

  螺纹钢需求往往存在季节性特征，主要有“金三银四”、“金九银十”、暑期淡季和冬储。从钢材社会库存来看，与2018年相比，2019年呈现明显的淡旺季。螺纹钢吨钢利润水准受原材料成本上涨，特别是铁矿石的金额上涨的影响较大，造成吨钢利润相对2018年大幅下滑。

  螺纹钢出口需求受国际贸易环境和价格竞争力下降双重影响，出口量为近五年同期最低水平。2019在房地产投资并未大增，基建也未大幅度增长情况下，螺纹钢的需求主要是来自采用高周转模式的房地产企业。当前地产施工的强度依旧较大，国内钢材需求维持在相比来说较高的水平。这也是在产量大幅度的提高、出口下降情况下，国内刚才仓库存储从始至终维持低位的重要原因。

  在房住不炒的大基调下，预计2020年房地产新开工面积将进一步减弱。尽管基建作为逆周期调控主要手段之一，但考虑到地方债务约束，基建投资增速有限。地产的高周转模式在2020年上半年仍有继续的可能，但后期高周转模式将逐步转入转弱。施工面积的下滑将是一个长期且缓慢的过程。

  《打赢蓝天保卫战三年行动计划》对钢铁行业要求如下：重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。2020年，河北省钢铁产能控制在2亿吨以内；列入去产能计划的钢铁企业，需一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。

  2019年8月12日出台的《山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案》，提出将焦化总产能压减至14768万吨以内，并将4026万吨的产能压减指标细分到了各市。但主要是针对“僵尸产能”，对在产产能影响较小。即使有对在产产能进行淘汰，也会以新旧置换进行，因此实质上对焦炭产量影响并不大。

  截至2019年11月，今年累计生产焦炭4.33亿吨，略低于2013年4.36亿吨和2014年4.34亿吨，比2018年同期3.98亿吨增加了0.355亿吨。产量数据说明今年焦化行业限产不及预期。

  从生铁与焦炭的产量来看，焦炭产量增幅大于铁矿增幅，焦炭产量大幅度的增加，吨钢焦用量有所增加。根本原因是2019年焦炭价格稳定，铁矿价格大大上涨，导致入炉铁矿石品味降低，焦炭用量增加。

  我们认为2020年国内粗钢产量继续上升，根本原因是置换产能开始投产，对焦炭需求增量较大。考虑预计2019年焦炭供需齐增，焦炭价格维持稳定，环保依旧是焦炭走势重要关注点。

  2019年，对铁矿石产量影响最大的是1月底巴西矿难。1月25号，淡水河谷Feijo矿区1号尾矿坝发生溃坝事故，直接影响量780万吨/年，并且受到安全风险隐患等方面考虑，政府要求在三年内关停额外的十座上游式尾矿坝，影响产能4000万吨，年化影响量1300万吨。2月4日，东南部Brutucu矿区尾矿坝使用证书被勒令撤销，直接影响产量在3000万吨/年，截止二月初VALE矿难影响已经接近5000万吨，对于今年的铁矿石市场产生了很大的冲击。随后陆陆续续的还有一部分涉及安全风险隐患的矿区被暂时关停，至3月底，淡水河谷官方给出的累计影响总产能在9280万吨。三季度初，Brutucu矿区宣布复产，但因一年已经过半，2019年正常生产的供应增量在1500万吨，随后矿难发生地的VG矿区的干选1000万吨产能以及ALEGRIA 900万吨产能陆续复产，截止至11月，已有5100万吨产能恢复，占今年减少产能的55%。

  前十一个月巴西铁矿石发运量累计2.93亿吨，同比去年同期减少6410万吨，幅度17.9%；前十一个月VALE铁矿石发运量累计2.48亿吨，同比去年同期减少7113万吨，幅度22.2%。巴西铁矿石发运量自二月开始持续性下滑，进入三月份后，随着巴西港口及矿区库存的消耗以及北部的强降雨天气，发运量环比大幅度减少。下半年伊始，随着前期关停矿区的接连复产，巴西铁矿石发运量也逐月增加，但是因有部分矿区仍未复产，因此发运量低于去年同期。

  从四大矿山的季度产量能够准确的看出，2019年1、2季度四大矿山总产量环比2018年下降明显，3季度淡水河谷已出现较大规模复产，季度产量8670万吨，环比增加了2265万吨，同比减少1005万吨。

  力拓2019年皮尔巴拉地区铁矿发运目标3.38-3.5亿吨，由于港口火柴加上澳洲飓风，力拓多次下调目标至3.2-3.3亿吨。力拓在皮尔巴拉地区的最终产能目标是3.6亿吨。预计2020年产量恢复至2019年原目标3.38-3.5亿吨。预计增产1900万吨。

  必和必拓2019完成目标2.7亿吨，后期计划产能提升至2.9亿吨/年，必和必拓将2020年目标维持在2.73-2.86亿吨。预计必和必拓增产1000万吨。

  2019年上半年铁矿石港口库存持续回落，最低低至1.15亿吨，7月份以后，随着到港量增加，铁矿石库存有所增加。总的来说，近两年港口库存持续减少，2019年底库存为1.270亿吨，比2018年底1.416亿吨减少1460万吨。

  铁矿石2019年月度进口量相比2018年同期，上半年月度进口量低于2018年同期，下半年进口量高于2018年同期，截至2019年11月，年度累计进口9.677亿吨，比2018年同期降低1016万吨。

  国内钢材2020年产量有望继续增加，2020年五大矿商预计增产7500万吨，预计国内2020年铁矿石进口量与2018年进口量基础持平，预计低于2017年进口量。

  在五大矿商普遍增产情况下，铁矿整体供需处于过剩。2020年铁矿走势跟随钢材的概率较大。结合铁矿石进口的季节性特点和钢材市场价格先扬后抑的特点，预计铁矿价格呈现先扬后抑的概率较大。预计铁矿石期货价格中枢610，波动区间540-680。

  螺纹在60周均线下方运行，MACD在03200，上方压力位4100。结合螺纹供应增加需求疲软的供需格局，操作思路为反弹做空，建议反弹至3600上方做空。

  焦炭周线仍处于震荡下跌趋势，从长周期来看有三角形收敛的迹象，下方支撑位1700，上方压力位2000。结合焦炭供应增加的基本面，操作思路为逢高做多，建议焦炭反弹至2000附近，尝试做空。

  铁矿石周线年铁矿石重心向下，波动率低于2019年，震荡区间540-680。由于铁矿石供需偏宽松，建议以高位做空为主。建议铁矿石反弹至670附近后尝试做空。

  本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不可能会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。